目前各经济体发行的货币几乎都不是锚定任何贵金属的信用主权纸币，而大多数读者朋友们不太了解到的是，许多国家的货币更是锚定本国美元资产储备率来发行的，而美国正是通过美债以投资品的形式成为各货币当局的核心储备资产，与此同时，美国经济也通过输出美元流动性进而转嫁每年近万亿美元赤字和通胀风险。

所以，从这个角度来看，美国经济增长的核心逻辑就是债务增长的边界，而这背后正是美国经济已经实行了近70年的现代货币理论（MMT），这也意味着，正如下图所示，自1960年以来，美国财政就没有过真正的预算盈余，因为MMT的本质就是制造更多的印钞、更多的财政赤字和更多的债务，比如，按照美国联邦最近三年以来的债务爆表情况预测，预计到2021财年时，美国联邦债务总额将增加4.78万亿美元，这几乎将创下美国经济史上的记录。

所以，从这一点来说，美国经济增长的核心逻辑就是债务规模增长的边界，按现在的数据显示，美国经济实际上已经资不抵债，只有被高估的美元在苦苦支撑，美元可能已经把未来抵押给了美债，截止8月14日，美国国债实时钟上显示的联邦债务赤字总额目前已经连跳三级超过22.5万亿美元，另据美国国会办公室预测，2020财年美国政府财政赤字将达1.2万亿美元。

与此同时进行的是，美联储利用不同经济周期的美元松紧货币政策，不断稀释着全球利差，而美国通过向世界各地兜售美债，也转嫁了美国每年近万亿美元赤字的风险，47多年以来，美国经济正是通过“石油-美元-美债”这三者的循环，利用石油美元及美元的货币龙头地位在全球获取了大量的财富。

根据美联储最新编制的报告显示，美国金融体系的债务现已达到72万亿美元，目前美国人口约为3.3亿，简单的计算表明，美国人平均欠约22万美元，这会导致美债拍卖遇冷或投标覆盖率降低，国际基金货币组织（IMF）最新预计，到2023年，美国的债务与GDP比例将达到116.9%（参考下图数据），超过意大利，而自里根时期以来，美国债务平均每8年翻一番，对此，德银在7月份发表的全球经济风险报告中认为，美国国债是否还会有大量投资者买单？这可能是今年市场的重大风险之一。

美国联邦债务占国内生产总值的百分比，资料来源美国公共债务局

而这背后正是美国金融危机发生后的11年里，美联储印的无数美元已直接导致美元价值和国际使用份额在不断降低，对此，资深经济学家Jim Rickards近日表示，十多年以来，货币分析师们一直在寻找全球储备货币重置迹象，这将削弱美元的角色，而从货币历史和市场数据来看，这个全球最大的美元债务泡沫或终将会被黄金所刺穿，进而影响到美元战略地位，这一点，从全球多个货币当局减持美债和增持实物黄金力度就可以说明问题。

据世界黄金协会最新报告显示，截止7月，全球央行共购买了374吨黄金，同比增长73%，这是2019年上半年央行有史以来最大的黄金增持，而这背后最大的庄家就是中国、俄罗斯和波兰为首的央行。

据中国央行8月初公布的数据显示，7月末中国的黄金储备约1920吨，实现自2018年12月以来连续8个月增持，共计增加约92吨，由于包括中国、俄罗斯、土耳其等在内的多国正在商品交易或外储领域开始去美元化，而中国长期以来对其持有的黄金储备一直保持沉默，在2018年12月之前，中国央行两年多来没有报告黄金储备增加，那么，如果未来数月中国继续增持黄金的话，则很可能将是一轮类似2015-2016年的黄金增持举措。

中国连续8个月增加了约92吨黄金

而对中俄等多国黄金储备再次大规模增长这些事发生后，对于读者朋友们来说，或也正在发出一个清晰的投资信号，Zerohedge进一步分析称，中国打破沉默发出的黄金新信号或是对上世纪70年代脱离金本位以来信用美元时代提前结束的明确信号，而一旦美联储此时开启了QE之门，美元市场份额则将进入更大的下降期。

正如一位分析师告诉彭博社的那样，“中国必须剥离美债并使外汇储备多元化，从长远来看，即使是相对小规模的黄金购买也会持续进行，因为这有助于实现这一目标。“，据俄罗斯央行最新发布的消息显示，俄罗斯黄金储备已于8月突破2208吨大关，在外储占比已从两年前的2%上升至目前的19%，目前中国黄金占外汇储备比例大约2.4%。

这似乎也解释了多国央行为何会在2018年开始要加速增持黄金，因为他们可能知道几年后世界市场会发生什么，而黄金相对于美国国债来说，它的美丽和价值在于它永远不会出现价值损失或违约。

这更将意味着美国经济或将进入万亿美元债务赤字可能无法买单的空心状态，而近期美债无论是在持有总量上，美债收益率曲线倒挂还是减持趋势上或都正在强调这个逻辑，8月15日，2年和10年期国债收益率曲线自2007年5月以来首次出现正式倒挂，对此，德银在报告中指出，如果2年和10年期国债收益率倒挂持续超过三个月，那么，美国经济出现衰退已经是非常确定的事了。

而在这个过程中，由于美元储备货币的垄断性地位，美联储每一次货币松紧举措，都将牵动着全球多个市场的经济走势，对此，投资经理Coutts近日表示，美联储每次的货币举措都会拿脆弱经济体开刀，就像一群野生牛羚正在渡河，狮子会挑年幼体弱的下手......其他整群牛羚会继续前进。

根据彭博发布的最新报告显示，目前这9个国家的经济或正面临着美元流动性趋紧后巨大的经济挑战，这9个国家是：阿根廷、土耳其、黎巴嫩、厄瓜多尔、乌克兰、埃及、巴林、巴基斯坦和尼日利亚。