沃尔德凭借领先的超硬刀具产品，成功登陆科创板，让国人了解在传统制造业的细分领域——刀具上，中国企业技术毫不落后。

然而，沃尔德上市后第一份年报映照出实体经济的压力：2019年营业收入同比下降2．76％。主要原因在于，去年消费电子显示和汽车工业行业下行压力增大，对沃尔德经营造成了一定的不利影响。

2019年，沃尔德营收下滑是否预示着业绩成长能力下滑？当面对不利的宏观环境，沃尔德又采取了哪些措施？

狠抓销售研发

沃尔德主要产品为“超高精密超硬刀具”、“高精密超硬刀具”和“超硬复合材料”，其刀具产品已经达到国内领先、世界一流水平。

从加工精度就能窥知一二：沃尔德超高精密刀具及高精密刀具产品加工精度，分别达到±0．1微米和±1微米水平，而行业内标准为±25微米和±13微米，相差一个数量级以上。

目前，沃尔德刀具主要用于消费电子玻璃的高精密切割，汽车发动机和变速箱等核心部件的切削等先进制造领域。

汽车和消费电子屏幕这两大下游市场，在2019年都出现了一定程度的需求下滑：根据群智咨询报告，2019年全球智能手机面板出货量约17．8亿片（Open cell口径），同比下降约4．9％，而目前，手机面板出货量是消费电子屏幕出货量的重头所在；汽车领域，无论全球还是国内汽车销量，都在2017年达到顶峰后出现连续两年下滑。

在面对宏观环境不利的困境，保持稳定现金流一定是正确的选择。因此，沃尔德在过去一年中加大催收应收账款力度，并且尽可能压缩库存，保持富余现金流。2019年，沃尔德应收账款周转率同比提升5．5％至4．8，存货周转率同比提升22．6％至3．19。周转能力的提升，让沃尔德经营活动现金流净额明显提升，达到8289．78万元，较上年同期增加1934．04万元。

压缩库存并加快催收，只能加快现金周转，但如果没有外部活水注入，则只是自保之策而已。沃尔德没有因为外部环境拖累而停止对外扩张，反而加大开发力度：2019年，其销售费用同比增长9．59％，主要是销售相关人员增加导致职工薪酬增加，客户拜访频次增加，广告宣传费和差旅费增加所致。

销售力度加大，沃尔德颇有斩获：其精密磨轮、精密PCBN槽刀片等新产品不仅实现销售较大增长，更是成功进入国内外多家著名企业的供应链，并快速由替补供应商升级为重要供应商或主要供应商。

沃尔德继续保持高额研发投入。从2017年起，沃尔德研发费用连续3年保持增长，即使在营收有所下降的2019年，其研发费用支出仍旧同比增长4．98％。2019年全年，沃尔德累计获得国内外专利52项，其中发明专利6项，实用新型专利37项。

具体到产品而言，沃尔德的进步主要体现在两个方面：

其一是刀具制造设备进步，如激光深雕设备升级，解决了“雕孔锥度较大”的问题，单侧锥度从13°降到7°，加工效率提升3倍；如新研制的微钻激光加工设备，主要加工产品为微型麻花钻，加工精度可达微米级别。

其二是刀具本身的提升，如PCBN断屑器改进，不仅能满足正向走刀加工，还能适应反向走刀断屑要求，满足了多种场合的断屑需求，提高了刀具工作效率；PCBN刀具表面涂层结构更新，能使得刀具性能更稳定、使用寿命也提升更多。

高精密刀具逆市增长

虽然沃尔德超高精密刀具销量和总营收都在2019年出现下滑，但是高精密刀具却实现了量价齐升，销量同比增加了4．71％，销售额也实现了7．45％增长。

沃尔德超硬刀具之所以能实现逆市增长，与刀具消费结构变化以及技术改造升级需求密切相关。

工业切削刀具按照硬度从低到高，主要分为高速钢、硬质合金、陶瓷以及超硬材料四类。一般情况下，硬度更高的材料切削速度更快。

过去和现在，高速钢和硬质合金刀具都是绝对主力。但是随着高端制造、精密制造和新材料行业持续稳步发展，中国工业制造技术也得到了长足进步，我国汽车工业、航空航天、机械工程的工件加工，必须不断提高速度，实现效率提升。而传统的硬质合金、陶瓷刀具以及无法满足这些加工需求，因此，超硬刀具渗透率逐渐加大。

刀具消费结构的升级，让主营超硬刀具的沃尔德有了逆势扩张的基础，但仅仅是其高精密刀具销量增长，而非其全部刀具销量增长，真实原因可能是“需求向头部集中”。

一般来说，需求都呈现出金字塔结构，越高级的产品，需求更少。如沃尔德2019年“高精密刀具”的销售数量有235．03万件，“超高精密刀具”销售数量仅有54．7万件，过往“超高精密刀具”和“高精密刀具”销量比例也维持在1：4左右。

中国超硬刀具相关制造企业现有过千家，但大部分企业技术水平较低，最终生产出的高端超硬刀具产品比例低。真正能生产“超高精密刀具”的企业更是相对较少，除了一些知名外资企业，就剩下沃尔德等头部刀具企业，如威海硬工（430497）、中天超硬（430740）等。

在“超高精密刀具”领域，份额会相对比较稳定，因为玩家都具备一定实力；而在高精密刀具领域，由于存在众多低端玩家，如果按照沃尔德刀具毛利率下降的情况推测，在2019年必定有一部分产品相对低端的企业生存困难，导致需求持续向头部转移，这可能就是沃尔德高精密刀具销量实现逆市增长的原因。

沃尔德持续夯实业务，维持充沛现金流，并力保研发力度和销售力度，在工业加工技术趋于复杂化和高速化的当下，沃尔德有望持续受益于中国市场刀具消费结构升级带来的需求攀升。