阿里巴巴集团控股有限公司全资子公司Alibaba Investment Limited与其联席要约方银泰国际控股有限公司联合公告，计划安排以10港元/股的价格将银泰商业私有化。交易完成后，阿里巴巴将成为银泰的控股股东。

一、线下同质化明显、缺乏核心竞争力

随着零售行业持续低迷，近几年实体店铺业绩下滑严重，甚至迎来大批关店潮，上市公司纷纷开始寻求变革。在消费升级的当下，零售业线下同质化明显、缺乏核心竞争力。2014至 2016年间，全球在建购物中心面积最大的20个城市中，中国城市占据了13席。目前中国有购物中心近4,000家，数字上是美国的3 倍之多，预计到2025年，还会有7,000家购物中心建成开业，届时中国大陆的购物中心将超过一万家。在西方发达国家的核心城市，人均商业面积一般在1.2平方米，而我国部分城市甚至达到2-3平方米。随着实体经济的下行，这些购物中心开业后的前景并不乐观，且存在同质化严重的困境，缺乏核心竞争力。在经济下行时期，实体商业衰微无所避免。

二、互联网红利正在消退，电子商务短板浮现

京东集团CEO刘强东在2015年中国企业领袖年会上曾表示 “非要说世界上有个风口，至少五年不是在互联网而是传统行业，比如服装鞋帽行业应该可以出来中国人喜欢的时尚品牌，在食品行业中国的食品安全真的到了令人无法容忍的地步，这个行业未来五年能够出现一大批令消费者放心的食品品牌。”

2016年，马云带着“新零售”这一全新的概念在云栖大会亮相。他表示，“纯电商时代会很快结束，未来的10年、20年将没有电子商务一说，而只有新零售。只有线上线下和物流紧密结合在一起，才能诞生真正的新零售。”

两位电商巨头均公开表示，尽管电子商务在过去几年内飞速发展，但是单纯线上模式的增长在未来将无以为继。因为他们清楚地知道，电子商务有着不可弥补的短板。对于百货业态，电子商务无法给消费者带来购物体验。此外，部分百货公司纷纷向购物中心业态升级，力求打造成集购物、美食、娱乐等项目为一体的休闲娱乐场所，这是电子商务所不能替代的生活体验。超市业态方面，社区超市的方便快捷是电子商务始终不能及的。

三、阿里加快了“新零售”的布局

银泰商业于1998年在杭州设立了第一家门店，现已成为浙江省龙头企业，并在湖北省、陕西省、安徽省、河北省以及北京市建立据点，截止2016年上半年，公司共运营29家百货店及17个购物中心，总建筑面积达292.47万平方米。阿里此次将银泰商业私有化，是电商向百货业态的延伸，弥补了纯电商企业在购物体验方面的短板。更重要的是，阿里将线上的浏览行为与商品因素融合到线下商业关系中，形成一种高效的商品接触与浏览的方式。

除银泰之外，阿里还入股了家电连锁零售行业的领先者苏宁云商。如今，苏宁已成为全品类互联网零售企业，围绕线上线下两大开放平台，融合了POS端、PC端、移动端和家庭端的，实现全场景O2O零售。

四、两大电商巨头抢占生鲜业务

生鲜电商经历了近十年不温不火的发展，在2016年因阿里与京东两大电商巨头的高调布局成为一个名副其实的风口型产业，发展潜力巨大。2015年，生鲜电商的市场规模为497亿元，预计到2018年预计市场规模可突破1,000亿元，达到1,283亿元。

然而，生鲜电商的竞争十分激烈。2016年，我国生鲜电商的企业数量约4,000家。其中，95%的企业处于亏损状态，4%维持盈亏平衡，仅有1%的企业实现盈利。决定企业盈利至关重要的问题在于降低成本，而物流配送成本方面是不可忽视的重要环节。

值得注意的是，无论是阿里巴巴此前布局三江购物，还是京东入股永辉超市，投资标的无独有偶地选择了超市业态。我们认为那些线下网店多而广的社区超市，将成为电商巨头在生鲜电商的主要争夺战场。三江购物是浙江省最大的平价连锁超市之一，截止2016年上半年，门店数量达165家；永辉超市社区便民店43家，Bravo门店26家。电商的进入，将为实体超市导入流量资源，并解决互联网技术问题；另一方面，实体超市因深入社区可节约物流方面的成本，从而提高了盈利水平。

五、投资建议

无论是对立的电商与实体的融合，还是企业组织重构，用户关系重构，应用场景重构，“新零售”所引发的将是一场零售行业的变革。基于以上观点，我们给出以下投资策略：

1、与其说“新零售”是商贸零售行业如今的风口，倒不如说是阿里站在了这个风口上。我们认为，阿里战略布局的相关的零售企业具有较大的发展潜力与想象空间，如苏宁云商(002024)、三江购物(601116)、百大集团(600865)和物产中拓(000906)等。尤其是那些估值水平相对较低的个股：鄂武商A(000501.)因其物业所在武汉核心的商圈，重估溢价率超过100%。此外，浙江银泰百货有限公司是除武汉商联(武汉市国资委旗下)以外的第二大股东，持股比例超过10%，或受益于此次银泰商业的私有化，强烈建议关注。

2、拥有较多超市门店的企业是生鲜电商的重要战场，如 ：中百集团(000759)总市值约60亿元，截止2016年9月底，公司门店总数为1,048家。其中，仓储超市195家，便民超市822家。与此同时，公司与日本便利店龙头罗森合作开设中百罗森便利店，推动资产证券化，加强生鲜运营，建议强烈关注。红旗连锁(002697)拥有广阔的超市门店布局，截止2016年6月30日，公司经营门店已达2,437家，同样建议投资者关注。

风险提示。消费升级不及预期、“新零售”业务融合不及预期、数据有效性的不确定性。