汉能的私有化进程，走到了关键节点。

4月25日，汉能薄膜发电集团（0566.HK，下称“汉能”）大股东汉能移动能源控股集团有限公司（“汉能移动能源”）作为要约人，刊发有关“汉能移动能源作为要约人通过计划安排方式对汉能薄膜进行计划的通函”。

根据这一方案，每股汉能薄膜独立股东的股份将被兑换为一股特殊目的公司（SPV）股份，最终目标是为汉能薄膜的业务纳入在内地上市的公司铺路。将来公司纳入在A股上市的企业后，独立股东将通过特殊目的公司股份持有中国A股上市公司股份。

不过，这次计划安排必须得到独立股东于5月18日举行的法院会议批准，以及股东特别大会通过，方可进行。

这也就意味着，如果法院会议和股东特别大会通过，汉能将成为历史上第一家以“股份置换”形式主动从香港退市的公司，股东所持有的股份价值迎来解封机会。而一旦通不过，股东们以及汉能都将陷入两难境地。

汉能能不能“峰回路转”，就在此一搏。

汉能私有化回A方案前后

汉能第一次提出私有化退市方案是在2018年10月23日。

当时，汉能移动能源发布通告称，鉴于汉能停牌已经超过三年，出于对中小股东利益的保护，决定对持有上市公司股票的所有投资者发出私有化建议，私有化之后公司拟在A股上市。

2019年2月26日，汉能发布公告，宣布汉能的现有股东将以“股票置换”方式，获得一家新公司股份，之后这家新公司会在A股寻求上市。

汉能是一家高科技能源企业，主要从事薄膜发电设备、产品的研发和制造。

2015年，凭借领先的薄膜太阳能技术，汉能一度是港股最耀眼的新能源明星股。然而在2015年5月20日，汉能股价在半小时内因被辩证资本(Dialectic Capital)，伍德资本(Lakewood Capital)等欧美三大对冲基金恶意做空暴跌46.95%，被迫短暂停牌。当年7月15日，香港证监会指令港交所暂停汉能股票交易。

2017年1月23日，香港证监会对汉能提出了两个复牌的必要条件：其一，明确提出汉能五位董事不得再参与公司管理；其二，要求汉能公开刊登一份披露文件，提供关于该公司一切经营活动、资产状况、负债情况、财务表现乃至未来发展前景的详细资料。

面对香港证监会的决定，时至今日，汉能都觉得自己很冤枉。

2018年4月3日，汉能发布复牌进展公告，表示证监会提出的第一个复牌条件已经在2017年9月4日完成。至于第二个复牌必要条件，汉能亦已完成工作，于2018年4月3日将披露文件正式提交到证监会。

虽然满足了证监会的两大条件，汉能目前并没有被允许复牌。

直到2018年8月1日，停牌长达3年之久的汉能触发了港交所退市新规——“上市规则修订除牌架构”条款，即长期停牌的港股上市公司将面临今年7月底的“除牌程序”，这也意味着，如果2019年7月31日汉能还没有复牌，那将面临被强制退市的困境。

“强制退市”和“主动退市”是完全不同的两个概念，在重新申请上市时间上、难度上存在很大差异：如果此次汉能主动退市成功，可以随时向交易所提出重新上市申请，如不成功，被强制退市，公司在交易所规定的间隔期届满后、才可向交易所提出重新上市申请。

因此，汉能主动寻求私有化退市，希望回归A股。

“通过”或许是可行的选择

对于汉能的私有化方案，知情人士告诉市界，汉能私有化方案首先是基于汉能薄膜发电停牌已经超过三年，出于保护股东利益作出的决定。

汉能的私有化方案如果不能通过，其实对谁都没有好处。

强制退市的影响对于汉能的影响自然不必言说。对于中小股东而言，虽然可以依据公司法、民法对公司法人提起民事诉讼赔偿，但相关人士分析，获得赔偿有相当大的不确定性：因为香港不允许对金融市场的行为提出集体诉讼，即投资者联合起来控告相关公司，而对于单个投资者来说，往往难以负担诉讼过程产生的昂贵费用和时间成本。

独立财务顾问天财资本也认为，私有化方案为独立股东提供了解封股份的机会，建议独立股东于法院会议及股东特别大会上就批准计划的决议案投赞成票。

无论如何，对于小股东以及机构投资者来说，私有化成为了当前可行的方案。

回A有多大可能？

既然退市已成定局，是否有把握回A股就成为众多股东们最关心的问题。

一位汉能知情人士向市界表示，鉴于公司拟回归A股市场，要约人已寻求中国法律顾问的意见。根据中国有关上市公司的法律法规，如果独立股东持有特殊目的公司所有股本，而特殊目的公司为A股市场上市公司的其中一名股东，则公司申请在A股市场上市即属可行。

同时，目前，要约人及已展开就A股市场上市的尽职审查，预计有关上市重组步骤将于提议完成后六个月内完成，但有关步骤须在完成中国法律及法规所规定的程序，并取得有关部门的批准后生效。

此外，汉能方面还表示，与公司业务类似的太阳能高科技企业在A股市场大受欢迎，公司及要约人皆认为中国资本市场更具优势，有助公司的长远发展。

汉能曾对外透露“钟意”科创板。

2018年11月，国家提出创立科创板的设想，旨在服务科技创新企业、增强市场包容性、强化市场功能。市场对科创板推出的预期高涨。

科创板明确支持高端装备制造、新能源、新材料等国家战略新兴产业，汉能所从事的薄膜太阳能产业已经上升为国家战略产业，并在国家七大战略新兴产业中占据六项。

如果对照这份推荐指引，汉能回A可能性较大。

此前也有媒体报道显示，早在2017年，汉能就已经开始布局独角兽计划，截至目前已培养了超过20个极具潜力的项目，其中部分项目已经符合科创板要求。

在私有化进程不断推进的同时，汉能在业务上还在不断突破。

此前，全球第一个薄膜发电柔性芯片制造基地淄博基地已实现量产，标志着柔性薄膜电池组件在国内实现大规模产业化。同时，以汉瓦、汉墙、汉路、汉纸、汉包、汉伞为代表的六大类产品均已发布、上市并开始量产。

4月12日，汉能移动能源控股集团与上海市临港地区开发建设管理委员会、上海临港经济发展（集团）有限公司签署合作协议，将共同在浦东临港地区建设“上海汉能移动能源智能制造产业基地”。

日前，美国宇航局沃洛普斯飞行中心（NASA Walops Flight Facility）将搭载天鹅座号（Cygnus）货运飞船发射升空，卫星采用汉能集团旗下美国子公司阿尔塔设备公司Alta Devices制备的砷化镓太阳能电池供电。

根据2019年3月29日，汉能发布2018财政年度年报显示，集团2018年收入达212.52亿港元，较2017年增长约246%；期内实现净利润51.93亿港元，同比增长约20倍。

盈利上升主要受惠于公司在技术上取得重大突破、国家政策对薄膜发电、移动能源、高端装备制造、新能源新材料等产业的大力支持、产业园的良好发展等，推动公司上游业务在期内取得较大的进展。

5月18日，在汉能移动能源北京总部将举行法院会议和股东特别大会。汉能集团有出名的“司训十八条”，其中一条就是“汉能，没有不可能”。至此，在731大限来临之前，汉能能不能创造下一个不可能，可能就在此一搏。

一战成名的关键人物

汉能创始人李河君素爱冒险，如果不是如此，中国商业史上恐怕也不会有这个传奇人物。

早在李河君大学求学期间，他便展露出其商人天性，开始通过卖电子产品、玩具等赚钱。

等到大学毕业后，他从老师那里借来五万块钱作为第一桶金。此后的李河君搞过计算机，也干过运输，但都没有成功，最终，积累了丰富创业经验的李河君进入了能源行业，涉足水电站项目，从此，开启了日后他时常提及的汉能的第一个八年故事。

这个故事起源于2001年，当时，正值民营资本投资建设中小水电站的高峰时期，中央某部门组织企业家赴云南投资考察水电资源项目，34岁的李河君很快看准时机，在没有先例、没有把握、更不知道结果的情况下，决定在金沙江上游规划建设一座装机容量为300万千瓦的金安桥水电站，这是国内第一个，也是唯一一个由民营资本投资建设的百万千瓦级特大型水电站项目。

在日后的采访中，李河君回忆说，这是一座比葛洲坝大10%，比美国胡佛大坝大30%的水电站，当时全中国的人都在笑话我，觉得一个民营企业不可能建成，但是汉能愣在海拔2500米的山沟里蹲了八年，最高峰时一万人同时施工，投资200多亿，最终金安桥水电站建立起来了。

事实证明，李河君的这次冒险性价比极高。在金安桥水电站建成之后，李河君便开始名声大噪，而金安桥水电站成为了他流动的印钞机。

李河君并没有止步于此，2009年，42岁的李河君开启了他的第二个八年故事。这一次，他看上了光伏行业，看上了薄膜发电技术。

在李河君看来，薄膜化、柔性化才是未来太阳能发展的趋势，太阳能薄膜发电将引领终极能源革命，彻底颠覆了人类传统利用能源的方式，从而使人类工业化流程再造。

当时在国内，由于缺乏核心技术和经验，薄膜发电成本非常高。如果汉能想走这条路，就意味着凭借一己之力，建成一个产业链。对于汉能来说，这又是一次极大的冒险。

但李河君没有迟疑，2012～2014年，为了加快研发速度，李河君带领着汉能走上了先收购、后研发的道路，先后收购了德国Solibro、美国MiaSolé、Global Solar Energy和Alta Device s四家世界技术领先的薄膜太阳能企业，买下了薄膜发电行业最先进的技术。

随后，经过几年的技术整合和自主创新，汉能直接掌握了世界上最领先的薄膜太阳能技术，并在短短3年间实现了技术赶超。

自此，汉能成为了公众眼中的明星企业，其控股的上市公司汉能薄膜发电成为港股中的新能源明星股。2013年，汉能股价大涨131.34%；2014年，汉能股价大涨262.58%。

2014年，李河君以1250亿元的财富，位列2014胡润百富榜中国大陆第三位，宗庆后、马化腾、李彦宏等当年都被他甩在身后。

这也是李河君的高光时刻。2015年5月起，汉能薄膜发电因做空暂停交易，公司业务也受到影响。

四年后，昔日光伏巨头蓄力归来，将迎来关键一跃。