“乏味”、“寒冬”、“冷”，投资人们用这样的词语总结2019年的创投圈。

和以往的年份比起来，2019年的创投圈显得尤其寡淡，看上去，这一年没有出现数月之内各路团队大肆集结的超级赛道、没有出现头部机构争先抢入的明星公司、更没有出现行事风格自带热点的个性创始人——“风口论”在这个行业竟然许久未曾见到了。

不仅如此，这一年的创投圈亲手戳破了一些巨大的泡沫。

曾经的超级独角兽WeWork，其私募市场估值在不到十个月的时间内，从470亿美金一路掉落至70亿美金； 梦想成为第二个的淘集集，在激进的补贴和营销中陷入资金链断裂困境直至宣布破产； 曾有望颠覆一门传统生意的社区生鲜电商赛道，在呆萝卜、吉又鲜、妙生活等玩家的负面消息中被阴影笼罩。

在更宏观的视角下，据鲸准的数据统计得出的结论，2019年全年投融资交易笔数很可能跌至2014年前水平；2019年全年投融资交易金额很可能跌至2016年前水平； 战略投资不论在金额还是数量上均已超财务投资。 据泰合资本，过往下行周期中，一级市场投融资规模连续下滑至多两三个季度，“但这次从2018年年中开始的周期，一级市场投融资金额已经连续6个季度下滑”。

无论从现象还是数据来看，当下似乎都是一个前路不明甚至一片黑暗的时间节点，但在许多投资人看来，这个行业不过是拂去了一些杂质，开始要沉淀下来。

2020没有风口，但将迎来投资拐点

“我认为未来没有风口会成为常态。 ”将门创投创始合伙人杜枫对界面新闻表示，“因为，资本不应该抱团取暖，更应该体现自己的独立判断。 ”她认为，过去几个风口项目的快速倒下也让投资人对风口产生了更大的警惕性。

据界面新闻记者了解，风口渐少近乎成为了投资圈的共识。 而这背后的原因不单单是资本警惕，创业者的决策也更显审慎。 阿米巴资本创始管理合伙人王东晖对此分析称，“从创业团队的角度看，冲动创业的团队越来越少，大家都想得比较清楚，准备也比较充分了； 从VC的角度来说，VC募不到资的情况在市场上也大量存在。 ”

事实上，在上述原因之外，还有在当前下行经济周期中占据主导地位的结构性因素。

“今年的市场大环境是不确定的，局势从高往低走，大家都在关注中国美国问题所带来的各方面影响。 ”GGV纪源资本管理合伙人符绩勋表示，“我们也一直在思考，未来两年整个经济局势会怎么样？ 市场上有各种各样的说法，其实谁也不知道答案，这背后只能取决于政治和贸易的摩擦会带来什么样的新格局。 ”

除了政治因素，还有一个来自宏观经济角度的观点认为“中国经济正在进入一个类滞胀的周期”。 据悉，有经济学家预计明年GDP增速将会破6，而CPI（消费者物价指数）在此前已有两个月破3，是2013年以来的最高点。 此外，人口红利、改革红利、以及加入WTO组织20年来的全球化红利，也在近几年消失殆尽。

只不过，投资圈内却由此产生了一个偏向积极的看法：2020年是一个重要拐点。

“我不提倡赛道投资理论，但是我提倡拐点投资理论。 ”梅花创投创始合伙人梅世春对界面新闻表示，“当一件事情出现拐点的时候最有投资机会，寻找新的拐点性机会是每一个投资人应该去考虑的。 ”

“其实我觉得未来两年应该是最好投资的时候。 ”符绩勋表示，“往往市场不好的时候，就是最佳的投资时刻，此时此刻更需要反向思维（contrarian view）。 ”

一方面，资本寒冬之下，估值趋于理性。 在过去，机构和公司通常到下一轮融资时都希望估值翻倍，增长较快的公司，甚至希望估值增长倍数等同于数据增长倍数。 但如今，包括一些独角兽在内的创业公司会倾向于获得一个合理涨幅。 英诺天使创始合伙人李竹表示，“今年出现一个新现象，就是天使投资的估值变得非常合理，创业者对于项目的融资发展预期变得更加理性，对落地这方面看得更加重，这是我们希望看到的。 ”在这样的情形下，拿到钱的创业公司会达成更高的资本效率。

另一方面，要在乱象之中找寻机会变得更加不易，有足够独断力和耐力的投资人才能从中胜出。 与此同时，在这样的大背景下，头部效应无疑会愈演愈烈，争抢项目也会变得频繁。

“就在这样的情况下，我们在年底还是在抢项目，而且几个基金都是合伙人赤膊上阵。 ”杜枫认为这是她在2019年感受最深的事情，“好项目永远是稀缺的。 ”

资本的目光还将聚集在哪些领域？

目前看来，虽然资本眼中风口再起的几率很小，但有两个领域，或者说趋势，得到了机构的共同瞩目。

首先是产业互联网、To B创业将迎来巨大机会。

在驱动力方面，九合创投创始人王啸表示，2020年，新一代通讯技术（5G等）、AI（人工智能）技术、数据智能等技术升级对于B端产业的深化发展会更明显。 主要投资“AI+行业”的将门创投则认为，在未来的10到20年时间内，以AI为代表的智能技术将改变所有行业的生产效率和生产关系，带来全新的增量市场。

而在产业互联网的改造思路上，阿米巴资本创始合伙人王东晖认为一般有以下三个方向： 第一，以SaaS为突破口，把传统行业的价值链做高效连接； 第二，以数据和人工智能为依托来提升效率、去人工化； 第三，对这些有物流服务的产业做商品物流方面更高效的连接。

在产业互联网的推动下，王啸认为具备场景化功能的芯片、物联网、农业、医疗、陶瓷、智能制造（工业控制）、网联无人机、车联网等细分领域，将会有新的发展或者迎来爆发。

在ToB创业中，企业服务显得极其出挑，经纬中国、清流资本、九合创投等多家投资机构都对其有所关注。 经纬中国合伙人熊飞认为，企业服务的四大机会或在于垂直SaaS领域、开发者、安全以及IoT。

但是，相较于移动互联网的To C创业而言，To B领域企业本身的成长速度偏慢，也对创业者的人效比和收入能力考核较严，因而不仅创业者可能会持续在未来两年左右都在不确定性中成长，投资人也必须保有充分的耐心。

“但相对来讲，To B服务的现金流也会比较稳健，不像C端流量那么烧钱。 所以抗风险能力也比较强。 ”王东晖表示。

另外一个得到较多关注的则是覆盖面同样广阔的消费领域。 在投资人的不同思路下，这里似乎也隐藏了大量机遇。

清流资本创始合伙人王梦秋认为，消费领域的大趋势将是“继续下沉，一二线城市更加追求性价比，三四线城市渴望升级”。 经纬中国合伙人肖敏认为，未来消费最大的三个机会是： 城镇化、中产崛起和技术革新（冷链技术、零售技术的普及等）。

“消费领域，我们会继续关注垂直细分人群的需求（例如，新生代年轻人对于各垂直品类消费品牌的需求、新生代作为父母对教育的需求、新生代对于健身运动的需求、银发人群的需求等等）、传统供应链升级改造、线下连锁业态和互联网的结合等。 ”王梦秋对界面新闻表示。

同样是对人群需求的剖析，梅花天使的梅世春则认为，新品牌将会迎来拐点。 “年轻人对于新品牌的认知，发生了很大的变化。 比如高端白酒里面，茅台、五粮液，年轻人都能够认知。 但是再往下一层的一些白酒，可能很多95后年轻人就完全没听过了。 这时候，我们就可以去建立新的品牌认知。 ”他表示，“现在的消费人群，主力人群慢慢从70后、80后迁移到90后，甚至00后了。 这一波人的品牌的建立，我们要用更强的设计感、更年轻的一些元素去建立更高的辨识度。 我们认为每一个品类都值得重做一遍，这里面都有建立新品牌的拐点。 ”

当然，除了上述两个主要领域，还有医疗、海外市场等领域也得到了资本的重要批注，其根源也都与当前人口结构、全球格局等正在发生变化的结构性因素相关。

对于投资人而言，2020年仍然值得期待的是，科创板在今年的出现依然对市场产生了积极影响。

将门创投的杜枫将科创板视为整个2019年的资本寒冬中的唯一亮色。 英诺天使创始合伙人李竹表示，“当科创板逐渐成熟，甚至明年的创业板也开始注资，可能会给所有的创业者和投资机构有更稳定的预期。 ”

“当然未来两年不一定是退出的好时候。 ”符绩勋说，“但是从五年后、十年后来看，可能在2019年、2020年投的几个项目回报可能是更好的，这或许需要未来五到十年去证明。 ”