弱者逐一出局，强者之争自然更加“惨烈”。

一度，垂直领域的VC优质基金，犹如一支劲旅在众多掌控百亿基金“豪门”下攻城略地。而今，当更多的基金偃旗息鼓，这些劲旅们越来越多地开始与头顶光环的“大白马”基金正面相遇。

逆势超募，犹如LP对于VC劲旅的犒赏。

然而，“大白马”一向强势并习惯性占据主动，小基金将如何与之共生甚至对抗，决定了行业全新竞争业态的走向。

“勇敢的出征者”

“我打心眼里信任的GP其实不超过3个。”某一线基金LP告诉投中网。

在市场上钱普遍比较紧张的情况下，LP们的喜好会愈加凸显，“满仓”优质的机构而放弃平庸的玩家，已成为LP心中最稳妥的选择。

募资寒冬之中，“冰火两重天”的VC时代如约而至。

据投中研究院报告，截至2018年年底，国内VC／PE机构中，在管基金数量为0支和1支的占比超过60％，换言之，6成VC/PE机构未能募集到第二支基金。然而，在一些基金逐渐走向“僵尸化”的当下，优质基金的超募却早已是业内公开的秘密。

背书能力强、口袋深度好，“大白马”基金向来是创业者争相追逐的对象。

“这两年，我们给不少明星项目发过TS，成功率还是相对比较高的，确实会有很多创业者优先选择我们。”某知名“大白马”基金VP对投中网说道。

然而，商业讲利益，朋友讲情义。“某些早期机构投资人一旦和创始人‘情比金坚’，我们还真的不好撼动。”他笑着说道。

前述LP将这些机构称为“勇敢的出征者”。

“不得不说，如果和‘大白马’机构‘硬碰硬’，很多项目我们投不进去。因此，我们一向不会等到听说融资后去抢额度，而是力争成为第一批知道消息的人。”新鼎资本董事长张驰告诉投中网，他们通常会先分析行业，嗅探明星企业，在企业还未发布融资需求时，提前三至六个月甚至一年去和创始人搞好关系，帮忙对接资源，并把需要的尽调都做好。

这样，“一旦开放，就能投进去”。

“确实是要争取的”，浅石创投合伙人胡海清认同“提早撒网”的理念。

不久前宣布完成C+轮融资的电商出海一站式服务平台Fordeal，“2018年很多知名基金都在看，大家的胃口都很大，好几家‘大白马’基金想要挤额度，有的甚至是为了挤进来而挤进来。”胡海清讲述，作为A轮的投资方，“浅石创投在后续轮次分到了不错的跟投额度，算是老股东的优势吧”。

此外，资金与条款、品牌、产业资源及机构能提供的增值服务，都会成为项目团队需要考量投资机构的标准。

因此，“能否与‘大玩家’共存、共融，完全取决于机构提出的投资方案是否对项目团队有吸引力、机构本身的能力与资源能否对项目方起到有效赋能。”晟道投资CEO薛宇宁认为。

事实上，被投资人纷纷抢夺的明星创业者，对自身需求同样看得透彻。

“其实A轮时我收到了一个老牌美元基金的TS，也基本确定了选择意向。但说起来挺不好意思的，在最后时刻，我转而拿了一家不算很知名的早期机构机构的钱。”某准独角兽企业创始人庞星告诉投中网。

目前，他的项目已完成D轮融资，估值达7亿美金。有趣的是，在庞星A轮“临场变卦”后，上述老牌美元基金在B轮依旧“不计前嫌”选择入局，并成为了庞星项目的领投方。

“每个项目在每个不同阶段的需求都不一样。对于我而言，早期还是需要一个陪伴式的投资人，给我经营上的建议，并对接上下游资源。但B轮以后，我开始把品牌放在很重要的位置。”庞星表示。

“那么，下一轮融资呢？”面对这个问题，庞星沉默了几秒，对投中网说道，“下一轮，那就是IPO的事了。”

告别“买方市场”

“行业理解度”“同理心”是胡海清最频繁提及的两个词语。在他看来，这是“出征者”对垒“大白马”时的要义。

“听起来比较虚，但真的很重要。”他对投中网说道。

聪明的创始人明白，融资绝对不是为了单纯地拿一笔钱，而是要找一个长期的合作伙伴。

“我和Pre-A轮投资人的关系，甚至比和合伙人还要亲密。”某大数据企业创始人林峰告诉投中网，2017年，自己公司账上的钱只够发两个月的工资，自己连夜失眠，而天使轮投资人几次连夜为他梳理公司的商业脉络，重新制定方向，公司才得以渡过难关。

2019年年初，林峰的公司宣布完成C轮融资，Pre-A轮机构继续跟投。他对投中网回忆称，自己在创业之初曾大范围接触过一些投资人，也包括很多知名机构合伙人。然而，机构的强势让他感觉不适，他将之形容为“来自于投资人的‘压迫’”。

“这也无可厚非，但是我不愿意和不懂我的人一起共事，即便有些机构后期给了我较高的估值（我依旧选择拒绝）。倒不是和钱过不去，我排斥这样的压迫感。”

在明星项目日益抢手的当下，投资人早已告别“买方市场”的舒服日子。

“第一步先是要放弃所谓的‘投资人的优越感’，设身处地地去理解对方思考问题的方式。”胡海清认为。

作为早期项目投资人，胡海清将项目的投资比作“陪伴创业者实现0到1”的过程，“我们要可以撸起袖子一起上”。

明势资本创始合伙人黄明明同样对投中网提到，自己依旧将自身定位为“一名创业者”，“永远有挑战，永远有焦虑，永远有晚上睡不着觉的时候。从创业到投资，对我来说只是换了一个赛道，明势现在依然是一个创业公司”。

对于胡海清的“如履薄冰”，黄明明深有感触，因为“失败”亦是他不可承受之重。

“对我们来说，每一期基金，每一次投资，我们都是战战兢兢的，每一次决定都分外谨慎。”黄明明对投中网说道，与“大白马”基金相比，他们的负担会重很多。“因为只要有一期基金做得不好，可能就没有下一期了。”黄明明说。

但是，“也没有什么特别紧张的，把每个细节都做好，就足够了。”胡海清说道。而这也成为了资本市场“惨烈”竞争下，投资人负重前行的意义。

因此，在他看来，新的竞争业态下，如果“大白马”给到的估值比小基金高很多，那自然稳操胜券。但同一个平面竞争时，“我们不会觉得有什么劣势”。

“守擂”的“大白马”

新竞争业态下，“大白马”意识到“出征者”可能带来的威胁。

2018年，几家头部VC机构先后宣布设立种子基金，这被视为“大白马”的主要“守擂”战略。

在某种意义上，设立种子基金可以理解为头部VC对自身发起的新一轮挑战。而从试图更接近“最早”的角度来看，头部VC成立种子基金的动机亦不难理解。

“头部VC做种子基金其实也是在完善创业生态。另外，现在企业估值越来越高，机构不往前端走的话，确实也不是很好投。”投中研究院国立波院长表示。“总在后面‘接盘’也很难受，大家都想把带宽覆盖更广，更早接触到优秀的创始人。”胡海清对投中网表达了相似的观点。

前述一线基金LP对投中网说道，“这是VC生态圈的一种进步”。因为过去相当长的一段时间内，种子轮投资是被VC机构所忽视的。

然而，在这样的进步下，“出征者”们提早做好项目布局、与创业者共理共情等原有优势是否会受到冲击？

“其实投资，归根到底还是‘人’的生意。”前述一线基金LP如是评价。

他相信，优秀的投资人一定是有魅力的人。他们总是可以获得创业者的信任，从而提前布局、共理共情，这与其所在机构是否是“大白马”的关系并不大。

同时，虽然头部机构已经在近10年的互联网投资热潮中形成了业绩、打法、市场口碑等多方面的壁垒，但机构间的对垒并不可以简单地从一个维度判断输赢。

正如胡海清回应称，“基金品类和风格千差万别，每家都有适合自己的打法。我不需要在每个赛道都和‘大白马’比，但在我具有优势的赛道，我会保证自己的命中率。”

也正因为如此，“各个GP一定要审视自身的优势与特质，找到符合自身的打法和路径，否则很难在未来的竞争中立足。”晟道投资CEO薛宇宁对投中网说道。