中美贸易争端此起彼伏，华为孟晚舟至今未归，美军舰频频挑衅中国南海……这些事件近来无不牵动着国人内心。

《愿谈则谈，要打便打》的作者，特别引用苏轼的名篇来激励国人：

天下有大勇者，卒然临之而不惊，无故加之而不怒。此其所挟持者甚大，而其志甚远也。

在这样的日子里，商业模式观察家特别为大家分享一家堪称“国之重器”的超级独角兽——中国铁塔。

中国铁塔，主营业务为通信铁塔等基站配套设施。更形象的说法是，它是中国5G事业幕后的基建落地者，是未来中国实现智能制造、科技强国的中坚力量，是能够决定中国国运的核心资产之一。

这样一家公司，将是天将降大任的“大勇者”。

全球最大

2018年8月8日，中国铁塔以“募资王”的身份于港交所IPO，净融资534亿港元。这距离其成立仅仅过去4年时间。

中国铁塔的主营业务，通信铁塔，即我们常说的基站。它是通信业的基础设施、基石产业。

铁塔行业的商业模式，大致走过三个阶段：自建、共享、独立。

2006年以前，通信铁塔行业以运营商自建为主，中国移动、中国电信、中国联通、中国网通、中国铁通各自为战。

这就导致一个问题，各运营商的铁塔不能共享使用，重复建设严重。国家部委为此发布专门文件，要求运营商将基站空余资源以出租、出售或资源互换方式向其他运营商开放，铁塔行业从自建转型为共享。

但是，共享模式的本质仍是自建铁塔，运营商背上沉重的基建包袱。尤其是进入4G时代，所要求的基站数量、密度都在攀升，巨大的投资需求令运营商难以承受。

2014年，三大运营商中国移动、联通、电信终于决定将铁塔业务剥离，合资成立新公司，承接全部的铁塔基建业务，自身则转型为轻资产运作。

而这家承接相关重资产的新公司，后来就叫做中国铁塔。

中国铁塔甫一成立，就是全球最大的铁塔公司，承接三大运营商超过150万座铁塔；截至2018年底，运营的通信站址数量为194.8万座，占国内市场份额超过96%。

显然，中国铁塔的股东及客户，都是三大运营商，其核心商业模式就是将铁塔以租赁形式出租给运营商使用，由此造成关联交易格外突出。

涉及关联交易的商业模式，一大核心问题就是话语权不强。2016-2018年，中国铁塔应收为108.52亿元、109.26亿元、135.34亿元，应收周转天数在60天左右，这一数字要远大于欧美同行（普遍在30天以内）。

不过，中国铁塔有三招“反制”措施，规避了商业模式上的短板。

第一招，向上传导资金压力。

中国铁塔的上游，是具体的铁塔施工单位。中国铁塔通过应付账款占用，将下游的资金压力传导到了上游。2016-2018年，中国铁塔的应付为398.40亿元、319.06亿元、305.91亿元，保持在应收的2.2-3.7倍。

第二招，引导下游运营商接受“共享”模式。

一座铁塔并非只能为一个运营商服务，只需增加相关配套设施，就可以为多个运营商服务。因此，平均一个基站服务的客户数越多，中国铁塔的盈利能力就越强，等于一个站址租多次。

2015年，中国铁塔的站均租户数为1.28个，2018年则增长到1.55个。

第三招，费用透传。

中国铁塔的主要营收就是向运营商收取的服务费，其中包含“透传费用”。也就是说，中国铁塔“钉”死了自己要求获得的毛利率，在此基础上再加上基站场地费、电费、油机发电费、代维费、税率等费用，构成了面向运营商收取的服务费。

钉死毛利，费用透传，确保了中国铁塔的“旱涝保收”。比如，基站站址的业主要求上涨场地费，即便与业主沟通不成功，中国铁塔也可以在保证自身毛利率不受损失的情况下，将租金费用上涨的压力直接传导给运营商。

从这个意义上讲，中国铁塔是“吃定”运营商的，只要一线运营成本上升，就可以把成本直接传导到运营商的服务费里。

当然，运营商也不会白白承受成本上升的损失，可以通过成本加成率的谈判维护自身利益。谈判的结果不会影响中国铁塔的费用透传，但是会限制成本加成的范围。

2016-2018年，中国铁塔营收559.97亿元、686.65亿元、718.19亿元，净利率分别为0.1%、2.8%和3.7%，盈利水平整体处于“微赚”并逐渐抬升的势头。

天降大任

与运营商捆绑、博弈，纯粹做通信网络基建的工作，中国铁塔只能算作发挥“正常水平”。而5G时代的来临，将让中国铁塔能力“开挂”，变身“神塔”。

在4G时代及以前，基站主要是以宏站为主，即体型庞大的鉄塔。随着流量需求越来越大，基站密度不断攀升，占地面积大的宏站越发不合时宜。因此，基站开始向微站发展，就是可以安装在路灯、电线杆、公交站、居民楼里的基站，它将成为5G时代的主流。

中国铁塔的原商业模式就是基础设施租赁，而与用户距离更近的微站，将极大扩展中国铁塔的商业模式。

以安装于路灯杆的微站为例：首先，它具有城市照明与通信网络提供的功能；杆的上部安装一个传感器，则增添环境监测的功能；杆的中部安装一个摄像头，则增添治安监控功能；杆的下部安装一个灯箱，则增添广告营销功能；杆的底部安装一个充电桩，则具备新能源汽车充电功能。

以上示例并非想象。2015年10月，中国铁塔便已在北京、上海等地区试水了铁塔+充电桩的模式，实现了通信网与电网的结合。

2018年7月，上市前夕，中国铁塔与阿里巴巴对接，双方将在云计算、数据智能、边缘计算，以及物联网等领域展开合作。

中国铁塔在招股书中也明示，其将在政企通信网、视频监控、数据采集三大类信息应用领域积极开拓多元化业务。

多元化经营，将使中国铁塔所掌握的基站与站址，从原先的纯粹成本、费用投入，变成既垄断又稀缺的资源。其理论上的多元化可能，覆盖环保、地震、公安、气象、军队、无委、电力、海事、铁路、民航、千寻、广电网络等十几个行业，即所谓12+N的站址商业模式。

基于以上，中国铁塔上市以来股价持续走高，如今市盈率高达120倍，甚至比BAT、贵州茅台还要高！

在“破发潮”中，中国铁塔股价走出逆天的趋势，其背后是以强盛的国运、国势为支撑的。看好中国、看多中国，需要更多这样的中流砥柱。

制造业可能是最能产生支柱型企业的行业。

每一次底层技术的革新，都将为生活及商业带来一次新生。而AI、5G、物联网等技术，将会为我们带来怎样的新世界？